[뉴스투데이=임성지 기자] 삼성SDS가 2025년 우호적이지 않은 캡티브 환경에 클라우드향 R&D 투자 지속으로 IT 서비스 부문의 영업이익률이 2024년 대비 하락할 것으로 전망되고 있다.

이준호 하나증권 연구원은 6일 ‘우려를 반영한 주가’ 리포트로 이 같은 의견을 냈다. 투자 의견은 매수, 12개월 목표 주가는 19만원으로 하향됐다.

이 연구원은 “삼성에스디에스는 4분기 매출액 3조 5,00억원(+4.5%YoY, -1.1%QoQ), 영업이익 2309억원(+7.6%YoY, -8.6%QoQ. OPM 6.5%)으로 컨센서스를 하회할 전망이다”며 “주요 요인은 기대에 미치지 못한 MSP 수주 매출과 항공/해상 운임의 하락으로 인한 물류 매출의 감소, 그리고 R&D 비용의 집중이다”고 분석했다.

이어 “IT 서비스 부문 매출액은 1조 6,296억원(+8.0%YoY, +2.7%QoQ)으로 전망한다. 4분기 클라우드 매출 6771억원(+21.9%YoY, +6.3%QoQ) 내 CSP(2600억원(+39.0%YoY, +9,8%QoQ))의 안정적인 고성장과 MSP(3073억원(+11.1%YoY, +4.5%QoQ)의 소폭 둔화를 반영했다”며 “4분기 금융, 제조 업종에서 유의미한 신규 성과가 부재한 영향으로 ITO, SI는 캡티브향 매출 감소로 전년 대비 역성장 예상하며, 2025년도 이러한 추세가 지속될 것으로 전망된다. 항공, 해상 운임 감소에 따라 매출 감소가 불가피하다”고 강조했다.

이 연구원은 이익률 개선 시점이 지연되고 있다고 분석했다. 

그는 “2025년 매출액 14조2081억원(+3.6%YoY), 영업이익 9862억원(+6.0%YoY, OPM 6.9%)를 기록할 전망이다. IT 서비스 매출액은 6조9481억원(+7.3%YoY), 연간 클라우드 매출액은 2조9740억원(+23.9%YoY)로 추정한다”며 “지난 3분기 MSP의 성장과 CSP의 높은 비중을 바탕으로 13.7%라는 높은 영업 이익률을 시현하며. 클라우드 중심의 구조적 이익 성장 가능성을 확인했다. 다만 여전히 캡티브 매출이 80% 이상을 차지하며 클라우드 대비 SI와 ITO의 매출 합이 30% 이상 크다”고 전망했다.

이에 따라 그는 “목표주가는 2025년 예상 EPS 1만315원에 Target Multiple 19배를 적용했다. Target Multiple은 IT 서비스 부문의OPM 하락이 가시화되었던 2021년 12MF PER의 평균이다”고 분석했다.

마지막으로 “삼성에스디에스는 지난 11월 29일 삼성전자로부터 구미 소재 토지를 215억원에 매입함을 공시했다”며 “동탄 데이터센터 부지의 약 3배 규모로 고성장하고 있는 CSP 수요에 응하기 위한 데이터센터 추가 건설이 예상된다. 4분기 실적 발표에서 토지의 활용 방안과 장기 성장 전략의 구체화를 기대한다”고 말했다.