[뉴스투데이=김태규 기자] iM증권은 25일 단기적으로 채권금리가 요동칠 것으로 전망했다. 재정정책과 통화정책의 방향성이 다른데다 미국 대선이 부정적 영향을 미칠 수 있다는 것이다.

김명실 iM증권 연구원은 이날 보고서에서 내년 채권시장의 주요 특징으로 "재정정책과 통화정책이 채권금리에 각기 다른 방향성으로 영향을 미친다는 점"을 꼽았다. 미국을 비롯한 주요국이 고부채 용인을 통해 경기부양을 적극적으로 도모하는 재정정책과 함께 금리인하를 통해 시중 유동성을 증가시키는 통화정책으로 기업 투자와 가계 소비 등을 활성화하는 정책을 펼칠 것이라는 설명이다.

이 과정에서 적극적인 재정정책에 대한 재원은 대부분 국채발행을 통해 조달될 수 있다. 특히 미국의 경우 단기 보다는 중장기채 조달 비중이 커 장기 국채 기간프리미엄 확대가 발생하며 장기채 금리의 상승 압력이 커질 수 있다. 반면 단기금리는 인플레이션 부담만 낮다면 금리인하 사이클에 영향을 받아 하향 안정화될 가능성이 크다.

국내의 경우 인플레이션 우려가 장기물 금리에 악영향을 미칠 것으로 보인다. 김 연구원은 "국채 조달 리스크는 적으나 인플레이션 재발 가능성 리스크를 프라이싱하면서 장기물 금리에 부정적 영향을 줄 것"이라고 판단했다.

정책강도 측면에서는 내년 초반까지 재정정책에 대한 채권시장 민감도가 높을 것으로 예상된다. 김 연구원은 이후 통화정책 민감도 확대, 최종 기준금리 수준이 미국 3.0~3.5%, 한국 2.25~2.50%에 수렴하면서 시중금리도 점차 하향안정화 흐름으로 전환될 것으로 전망했다.

김 연구원은 "고부채 용인은 단기적으로 재정지출의 명분으로 경기에 긍정적 영향을 줄 수 있으나 중기적으로는 정부의 이자부담 누증, 재정안정성 훼손 등 부작용이 발생해 잠재성장률 하락 등 경제에 부정적 영향을 주게 된다"면서 "미국 정부는 고부채를 용인할 수밖에 없는 재정정책의 한계점을 당연히 인식하고 있을 것이며, 차선으로 중앙은행에 과격한 금리인하를 요구할 수 있다"고 내다봤다.

이 과정에서 채권시장은 이전에 없던 경기에 대한 불안감, 적극적 금리인하에 대한 기대감이 형성될 수 있다는 예상도 나온다.

김 연구원은 "결국 각 정책의 한계점 발현은 곧 채권시장 입장에서 금리하락을 지지하는 우호적 재료가 될 수 있는 아이러니한 상황"이라며 "한계점의 정도가 강하다면 커브스팁(수익률 곡성이 가팔라지는 것)은 커브플랫(수익률 곡선이 평평해지는 것)으로 반전하게 될 것"이라고 해석했다.

김 연구원은 장기채권에 대해 단기적으로 중립을 유지했다. 미국 대선과 관련해 국내 채권시장에 부정적 영향이 불가피하다는 이유에서다. 다만 내년 한국은행의 금리인하, 국내 경기둔화, 물가안정, 미국의 관세 부과 관련 국내 수출경기 타격 가능성, 세계국채지수(WGBI) 관련 외국인 수요 확대 등 국내는 금리 하락재료가 상승재료보다 우세하다는 설명이다.

김 연구원은 "수급과 관련해 재정확대 부담이 큰 미국과 국내는 완전히 다른 상황"이라며 "올해 4분기부터 내년 1분기까지는 금리 변동성에 노출될 수 있으나 이후 듀레이션(만기)의 점진적 확대가 필요하다"고 강조했다.