[뉴스투데이=장원수 기자] 하나금융투자는 27일 SK텔레콤에 대해 실적 흐름보단 인적분할 이슈가 중요하다고 전했다.

김홍식 하나금융투자 연구원은 “SK텔레콤은 현재 인적분할 가능성이 어느 때보다도 고조된 상황이라 실적보단 인적분할 이슈를 감안해 투자 판단할 것을 추천한다”며 “물론 아직까지는 경영진이 인적분할을 강행한다고 해도 주총 통과를 장담할 수 없는 상황인 것은 맞다. 하지만 주총 통과 가능성을 어느 정도는 염두에 둔 보수적인 투자 전략을 설정하는 것이 현실적으로 맞지 않을까 싶다”고 설명했다.

김홍식 연구원은 “현 시점에서는 인적분할 가능성이 높아진 상황에서 향후 잔존법인 SK텔레콤과 신규 상장법인 중간지주사의 합산 시가 총액이 증가할 것인지를 따져보는 것이 가장 중요한데 현실적으로 낙관적인 전망을 하기가 쉽지 않다”며 ”대주주에 유리한 방향은 분명히 SK텔레콤의 시가총액이 커지고 중간지주사 시가총액이 줄어들어 스왑에 유리한 구조를 갖추고 향후 SK㈜ 합병까지도 대비하는 것”이라고 지적했다.

이어 “그런데 문제는 기대주인 SK텔레콤이 시장 여건상 시가총액 증가가 만만치 않고, 중간지주사는 태생적 한계로 제대로 된 가치를 평가받기 어려울 것이란 점“이라고 덧붙였다.

김 연구원은 “많은 투자가들은 향후 SK㈜의 스왑(SKT 매도/중간지주 매수)을 감안해 SK텔레콤 주가수익비율(PER)이 높게 형성되고 시가총액이 많이 커질 수 있을 것으로 기대한다”며 “물론 이것이 인적분할 후 시가총액이 늘어날 수 있는 유일한 방안이며 가능성이 높은 스토리가 나올 수 있는 얘기”라고 밝혔다.

그는 “하지만 결정적으로 요즘 통신주 인기가 없어 경쟁사 시가총액이 너무 적은 게 문제다. 통신 부문만 보면 SK텔레콤 영업이익이 LG유플러스의 1.1배 수준인데 현재 LG유플러스의 시가총액이 5조원에 불과하기 때문”이라며 “LG유플러스가 급등하지 않는 한 SK텔레콤 시가총액이 10조원을 넘기도 현실적으로 만만치 않다”고 언급했다.

그는 “중간지주사는 저평가 상태가 지속될 가능성이 높다. 물론 현재 하이닉스 시가총액만 감안해도 13조원, 나머지 자회사 가치를 감안하면 이론적으로는 중간 지주사 시가총액이 18조원도 가능하다고 말할 수 있다”며 “하지만 현실은 그리 녹록치 않다. 요즘 주식시장에선 10년 후에나 발생할 일도 주가에 선반영한다. SK텔레콤을 보유할 이유가 없어진 SK㈜가 스왑을 통해 중간지주사로 지분을 몰아넣고 이후 SK㈜-중간지주사가 합병하는 건 당연한 수순”이라고 진단했다.

그는 “여기서 중요한 포인트는 중간지주사 시가총액이 크면 장애요소가 된다는 점”이라며 “중간지주사는 애초부터 불운한 운명을 갖고 탄생한다. 아마도 엄청난 할인율이 적용될 가능성이 높다”고 예상했다.

그는 “중간지주사 시가총액이 10조원 형성도 어려울 수 있다는 판단”이라며 “SK하이닉스 가치는 과거에도 각종 논란 속에 SK텔레콤 시가총액에 제대로 반영되지 못했다”고 전망했다.